“蔚小理都在越来越好”。

理想、小鹏和蔚来相继发布三季度财报数据后，有业内人士如是感叹道。

某种程度上而言，上述论断属实是成立的，且更多的感慨是针对蔚来和小鹏发出的。在“筚路蓝缕”创业的最初，判断蔚小理“命断何时”几乎成为众人茶余饭后的普遍谈资，甚至时至今日，仍有不少声音在大肆谈论这三家企业的最终“命运”。

但事实是，现如今，刨除已经多次连续实现盈利的理想不谈，小鹏和蔚来的经营状况也在逐渐向好，业内风评也部分转向“向死而生”的态势。

只是在三季度财报发布后，小鹏和蔚来的股市情绪却呈现两种割裂的极端。

美股盘前跌超5%，“被低估的公司”

小鹏三季度迎来了较为乐观的“收获季”。

从小鹏发布的2024年第三季度财报数据来看，报告期内该公司总收入101亿元，同比增长18.4%；净亏损为18.1亿元，较去年同期减少53.5%。

尤其是毛利率创历史新高，达到15.3%，较去年同期增长了18个百分点。

在业绩发布后，小鹏汽车港股大涨3.5%，以51.95港元/股收盘，美股实现盘前涨超7%。

紧随其后，蔚来也发布了2024年三季度财报。数据显示，蔚来报告期内总营收为186.735亿元，同比下滑2.1%，环比增长7.0%；净亏损50.597亿元，同比增亏11.0%，环比增亏0.3%；不按美国通用会计准则，调整后的净亏损为44.126亿元，同比增亏11.6%，环比减亏2.7%。

即使同期内，蔚来也取得了不少“阶段性成果”，比如：整车毛利率持续提升至13.1%；三季度自由现金流转正，现金储备升至422亿元；三季度交付61855台，创历史新高。

且蔚来四季度交付指引为7.2万台至7.5万台，同比增长43.9%至49.9%；四季度营收指引为196.8亿元至203.8亿元，同比增长15.0%至19.2%。

图源：蔚来

但仍未阻挡资本市场的“不悦”。

有报道称，蔚来美股盘前跌超5%，消息面上的“罪魁祸首”则是“公司第三季度总营收同比减少2.1%。”

要知道，此前市场对蔚来三季度的营收预期为191.7亿元。

那么，对于一家上市公司而言，营收186.735亿元与191.7亿元的差别真的很大吗？营收同比减少2.1%足以让资本市场如此失望吗？

盖世汽车注意到，在蔚来发布财报的前些天，投融资机构便对蔚来的三季度业绩状况十分关注。

彼时有分析称：“蔚来股票将成为本周（11月18日—11月24日）的焦点。”

据悉，华尔街分析师认为，蔚来是一家被低估了的公司，因为其价格销售比一直在下降。该指标目前为0.9662，已经是自9月5日以来的最低水平，并且已降至今年以来的高点2.05。

相比之下，理想的市盈率为1.11，而小鹏的市盈率为2.33。重新达到1万亿美元市值的特斯拉，市盈率则为10.5倍。

也就是说，这些数字意味着蔚来的股价很便宜，这可能使其成为一个有吸引力的投资。

该分析还称，目前的市场市场共识是蔚来的股价将达到48.3美元，远高于目前的4.6美元。

事实是，盖世汽车注意到，截至蔚来三季度财报发布当日美东时间11月20日10时46分，蔚来股价一直在4.7美元左右徘徊，但整体呈现上涨3%左右的趋势。

换言之，在当前的新能源汽车市场，蔚来成长到今天，它带给资本市场的惊喜并非没有，只不过是不算太多，或者说还有些许没达到资本的预期。

那么，这家被“低估的公司”——蔚来，“差强人意”的地方究竟是什么呢？

“两万俱乐部”里，不够努力的“老兵”？

死心塌地押注纯电，或许是其中之一。

这一点，从蔚来整车销量数据可见端倪。

根据中汽数研发布的2024年10月新能源汽车销量数据，在其统计的销量前十四位新能源车企中，蔚来以20976的销量数据位列第九位，紧随其后的便是“新人”小米汽车。

图源：中汽数研

蔚来单月销量超过两万台意味着什么呢？

盖世汽车曾统计2024年上半年14家新能源品牌销量发觉，区别于2022-2023年，大部分新能源汽车品牌月销量都维持在1万辆的水平，今年上半年，新能源汽车品牌月销“及格线”已然明显跃升，月销两万辆已成为新能源车企单月销量新门槛。

彼时，在盖世汽车统计范围内的14家新能源汽车品牌当中，有三家车企迈过了两万辆基准线，分别为蔚来、极氪和零跑。

具体来看，今年6月，蔚来交付21209辆新车，同比增长98%；零跑交付20116辆新车，同比增长52%；极氪交付20106辆新车，同比增长89%。

如此对比，蔚来甚至以微妙差距月销量高于后两者。

需要指出的是，上述三家车企共同出现在“两万俱乐部”名单里很有意思，其中原因值得推敲。

要知道，从电动汽车动力类型来看，只有蔚来一家整车产品皆为纯电车型，而零跑和极氪皆有增程车型。

也就是说，蔚来是凭借全部纯电产品阵营进入“月销两万俱乐部”的。

图源：蔚来

然而，再看中汽数研统计的10月新能源汽车销量数据，零跑和极氪已经分别跃居到第五位和第七位，甚至零跑10月销量已经超过三万，达到38177辆，直指月销四万下一个角逐点。

对比来看，作为新能源汽车市场的“老兵”，蔚来仍在两万出头的销量数据徘徊。

真的是蔚来不够努力吗？

事实并非如此。

在中汽数研统计的排在蔚来前面的2024年10月1-8位（包括第八位）新能源车企中，旗下皆有在销售或者在规划当中的增程车型。

比如，中汽数研分析称，零跑此次刷新月交付记录，这主要得益于其出色的增程式混动技术。

根据官网信息，零跑汽车目前在售的车型涵盖了零跑C01、C10、C11和C16等。此外，零跑B10计划在2024年的广州车展上发布，这款新车基于LEAP 3.5架构B平台打造，定位为紧凑型SUV，将针对10-15万元市场，预计明年全球上市。

尽管10月份广汽埃安新能源汽车销量同比下降3.5%，但环比增长了11.9%，销量达4万辆。今年前10个月，埃安累计销量达到32.4万辆，尽管同比下降17.5%，但在埃安当前的背景环境下，还是显示出其较强的市场竞争力。

此外，盖世汽车注意到，为提振销量，在11月15日正式开幕的2024广州国际车展上，广汽埃安宣布将在2025年启动增程、插混的多能源路线。广汽埃安副总经理肖勇表示，广汽埃安销量将在11月份重回正增长轨道。

图源：蔚来

反观蔚来，在此前的“创业兄弟”先后入局增程技术路线后，业内频繁传出蔚来即将布局增程车的消息，但对此，蔚来方面不止一次给予否认。

最新的回应是在2024广州国际车展期间，蔚来高级总裁魏健在接受媒体采访时表示：“蔚来会非常坚定地走纯电技术路线。”

坚信纯电的蔚来，不只是相信纯电

蔚来并非看不到增程市场的“一片繁荣景象”。

全国乘用车市场信息联席会数据显示，今年9月，增程式电动汽车销量11.7万辆，在新能源汽车中占比10.4%；销量增速方面，增程车型9月销量同比增长89.1%，增速远超纯电。

同样来自全国乘用车市场信息联席会的数据，10月全国新能源乘用车市场中，增程式电动车的批发销量为12.1万辆，同比增长53.9%，环比增长4.9%，显示出增程式电动车在市场中的增长势头‌。

目前，多家车企纷纷推出增程式车型，如理想汽车、比亚迪、问界、阿维塔、岚图、吉利银河、深蓝、启源、极狐等，这些车型在市场上的表现普遍较好‌。

面对如此大势所趋，赛力斯副总裁康波在近期甚至做出预判，增程已不再是“过渡技术”，而是市场主动选择的“适用技术”，将与纯电、插混长期共存。

但蔚来并不深以为然，它对纯电的执念，不只是因为相信纯电技术路线本身，还有这家企业在纯电车型上下的更大一盘“棋”，和寄托在纯电背后更为长久的梦。

这个“梦”，固然是补能。

图源：蔚来

作为起初一同“白手起家”的造车新势力，蔚小理都在成长的过程中找到了属于自己的汽车品牌“坚守”。

小鹏相信智能可以改变世界，理想用增程车型兑现更快实现盈利的承诺。现如今，小鹏和理想都在一定程度上从最初确立的目标上获益。

而蔚来，还在质疑声中走在补能市场爆发的前夜。

只是这个“夜”，实属漫长。

进入2024年，蔚来加紧扩张其补能网络。

根据盖世汽车观察，目前蔚来已与奇瑞、东风猛士、鸿蒙智行、红旗、深蓝、埃安、智己、极氪、路特斯、凯迪拉克、别克、小鹏等汽车品牌实现充电互联互通。

在补能网络方面，截至10月31日，蔚来已完成了7纵9横12大城市群高速换电网络布局。同时，其已累计布局建设换电站 2621 座、充电桩 23969 根、换电服务超 5661 万次、接入第三方充电桩超 111 万根。

此外，蔚来联合创始人、总裁秦力洪在今年成都车展上发布了 318 川藏换电线路。据介绍，川藏线全程 2800 公里共计划 14 座换电站，蔚来计划在沿途已经建成 5 座换电站的基础上，新建 9 座换电站，计划今年内完成四川段换电站部署，明年成都车展前完成西藏段部署。

另外，蔚来还公布了四川地区最新加电布局，计划于明年 6 月前建成四川 183 个县的换电站。

蔚来表示，计划在 2025 年 6 月 30 日之前实现“所有省级行政区充电县县通”以及“14 省级行政区换电县县通”；2025 年 12 月 31 日之前实现“27 个省级行政区换电县县通”；2026 年开始攻坚其余省级行政区换电县县通。

图源：蔚来

补能市场是否有商业机会？

这个问题的答案是肯定的。只不过这个市场最终的获利者是谁，目前尚无法轻易论断。

但可以确定的是，市场和资本都能真切地看到蔚来在补能赛道上固执且坚定地行走，这家企业的真金白银也确确实实流向了每一个充换电站的项目中。

只能说，在未来，资本市场和看客都希望在补能行业的金字塔尖看到蔚来的身影。

正如此前李斌所言，相对于创业初期，现在绝不是蔚来最艰难的时刻。在蔚来成立的近十年的时间里，李斌和蔚来一次又一次在困境中化险为夷。当前这一小小的泥沼，绝不会困住蔚来。

蔚来的未来正在逐渐清晰。蔚来的“好戏”，还在后头。